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최근 AI 및 관련 산업의 급격한 성장으로 기업가치가 점점 올라가고 있는 국내 다층 인쇄회로기판(MLB)의 최강자라 할 수 있는 '이수페타시스'라는 기업에 대해 기업분석(적정주가 산정 및 목표주가 비교)을 진행해 보도록 하겠습니다.
기업개요 및 제품특성
1. 기업 개요
이수페타시스는 국내의 인쇄회로기판(PCB) 제조업체로, 특히 고성능, 다층 PCB 분야에서 강력한 기술력을 보유하고 있는 기업입니다. 1972년에 설립되어 50년이 넘는 업력을 바탕으로 세계 시장에서 인정받는 기술력을 구축해왔으며, 서버, 통신 기지국, 네트워크 장비 등 첨단 IT 인프라에 사용되는 고사양 PCB를 주력으로 생산하고 있습니다. 최근 들어 IT 인프라 확장과 함께 데이터 센터, 5G 통신망, 전기차(EV) 등의 산업이 급속도로 성장 함에 따라 동사의 다층 인쇄회로기판(MLB) 또한 높은 성장 가능성이 기대되고 있습니다.
2. 매출구성 및 제품 특성
이수페타시스의 매출은 크게 고다층 PCB(High-Density Interconnect, HDI)와 다층 PCB(Multilayer PCB)로 구성됩니다. 고다층 PCB는 복잡한 전자기기에 사용되는 핵심 부품으로, 최근 전기차의 전력 제어 모듈이나 데이터센터용 서버 등의 고사양 전자 제품에 필수적으로 사용되고 있습니다.
다층 PCB는 다양한 전자기기에 사용되며, 최근 전기차와 같은 미래형 산업에서도 점차 그 수요가 확대되고 있습니다. 2023년 기준으로, HDI PCB와 다층 PCB의 매출 비중은 각각 55%와 45%로 나타났으며, 고사양 제품 위주의 매출 구조를 가지고 있어 매출 및 이익 증가에도 긍정적인 요인으로 작용하고 있습니다. 특히 데이터 전송 속도와 신뢰성이 중요한 고사양 IT 인프라에 특화된 제품군을 보유하고 있어 글로벌 시장에서 지속적인 수요 증가가 예상되고 있으며, 아시아 및 북미 등 여러 시장에서의 매출 비중이 점점 커지고 있습니다.
3. 시장지위 및 경쟁력
이수페타시스는 국내 PCB 섹터 내에서 선두 그룹에 속해있는 기업으로, 글로벌 시장에서도 경쟁력을 확보하고 있으며, 주력 제품인 다층 PCB 분야에서의 기술력은 세계 최고 수준으로 평가 받고 있습니다. 현재 전 세계적으로 데이터 센터의 확장과 5G 및 6G 네트워크의 구축, 전기차 보급 확산 등이 가속화됨에 따라, 고사양 PCB의 수요가 급격하게 증가하고 있으며, 이수페타시스는 이러한 시장 트렌드에 맞춰 생산 능력을 확장하고, 안정적인 품질과 기술력을 바탕으로 주요 IT 기업들과의 파트너십을 강화하고 있습니다.
또, 지속적인 연구개발(R&D)과 투자활동을 통해 PCB의 성능을 향상 시키고 있으며, 이를 통해 고객사의 요구에 적합한 맞춤형 제품 공급 능력도 강화하고 있습니다. 그와 더불어 생산라인의 자동화 및 스마트 제조 기술을 도입해 생산 효율성을 극대화하고, 생산 단가를 절감하는 등 기업의 가치를 높이는 데에도 힘을 쏟고 있습니다.
재무정보 분석 및 경쟁사 비교
4. 재무정보 분석
이수페타시스는 최근 몇 년간 안정적인 성장을 기록하고 있습니다. 2023년 매출은 전년 대비 약 15% 증가한 6,750억 원에 달하며, 영업이익률은 9.21% 수준으로 꾸준하게 안정적인 수익을 유지하고 있습니다.
또한, 2023년도 부채비율은 약 135% 정도이며, 2020년 이후 계속해서 감소하는 모습을 보이고 있어 재무 구조가 개선되며 상당히 건전한 상태로 보입니다. . 이는 향후 투자 여력을 확보하는 데 유리할 수 있으며, 신규 설비 투자와 연구개발에 지속적으로 자금을 투입할 수 있는 기반을 가지고 있다고 할 수 있습니다.
최근 결산 년도 기준 PER과 PBR이 다소 높은 편이기는 하지만 향후 성장 가능성을 고려한다면 충분히 이해 할 수 있는 지표 값 범위 내로 생각 됩니다.
주의 깊게 봐야 할 부분은 ROE 부분으로 2022년도부터 ROE 수치가 엄청나게 높은 수준을 유지하고 있어 상당히 높은 재무 건전성을 가지고 있다고 할 수 있습니다.
참고로 국내 대표적 우량기업이라고 할 수 있는 삼성전자의 ROE는 2022년 약 17.07%, 2023년 약 4.15% 를 기록하였습니다. 동 기간 동안 기록한 이수페타시스의 ROE 는 정말 엄청난 수치라고 말할 수 있습니다.
표-1. 이수페타시스 재무정보
5. 주요 경쟁사 재무정보
업종 내 주요 경쟁사로는 PCB 등 반도체 기판을 제조하며, 유사한 사업 구조를 가지고 있는 심텍, 코리아써키트, 비에이치, 대덕전자를 비교하였습니다.
표-2. 이수페타시스 주요 경쟁사 재무정보(2023년 12월 기준)
시가총은액은 최근 약 1년간 급등세를 보인 이수페타시스가 가장 높았으나, 데이터 결과 값만을 본다면 단기간에 급등세를 보인 이수페타시스의 가치는 타 기업에 비해 일부 고평가 되어 있다고 할 수도 있을 것 같습니다.
PER은 지난해 반도체 혹한기로 인해 적자를 기록한 기업이 많아 비교가 무의미하다고 생각되며, 이익과 ROE의 규모 면에서는 타 기업 대비 뛰어난 성적을 거뒀습니다.
반면 부채비율은 상대적으로 높은 편이며, PBR 또한 이수페타시스를 제외하고 최고 수치를 기록한 심텍 보다도 약 2.66배 높습니다.
이것은 최근 급격하게 상승한 주가로 인한 현상이라고 생각되지만 향후 매출과 이익이 꾸준히 상승한다면 충분히 상쇄 할 수 있을만한 수준으로 보입니다.
각 기업의 재무 관련 정보는 아래의 표 내용을 참고하시기 바라며, 보다 자세한 내용의 확인이 필요하신 분은 '다트' 페이지 접속 후 공시 자료를 확인하시기 바랍니다.
주가분석 및 향후 전망
6. 적정주가 산정
6.1. PER x EPS 방법
PER을 활용한 적정주가 산정방법은 재무가 튼튼한 기업의 적정주가 산정에 적합한 방법으로 현재 수익이 없는 기업의 적정주가 산정방법으로는 적합하지 않습니다.
계산이 간단하고, 동종 업계 기업과 비교할 때 상당히 유용한 방법이지만 이익이 일시적으로 크게 변동 할 수 있는 기업에는 부적합하며, 성장 가능성을 충분히 반영할 수 없습니다.
적정주가 = (적정)PER x (예상)EPS
= 24.71(업종평균) x 1,550(예상) = 약 38,300(원)
* 적정 PER은 직전 결산년도 기준 5년 평균값을 사용하거나 증권사 발행 보고서나 포털사이트 등을 활용하여 동종 업계 평균 PER과 예상 EPS를 사용합니다.
계산된 적정주가에 비해 현재주가 40,250원은 다소 높은 편이지만 성장 가능성을 고려한다면 지나치게 높은 수준은 아니라고 생각 됩니다.
6.2. PBR x BPS 방법
PBR을 활용한 적정주가 산정방법은 자산 가치를 기준으로 산정하기 때문에 금융주나 부동산 관련 기업에 상당히 유의미하다고 할 수 있으며, 비교적 간단한 계산을 통해 산정할 수 있으나, 무형의 자산이 많은 기업에 적용하는 것은 매우 위험한 일입니다.
또, 현재의 지표를 사용하기 때문에 미래 성장 가능성을 반영하는 데에는 부적합한 방법입니다.
적정주가 = (적정)PBR x (예상)BPS = (ROE/요구수익률) x BPS
= [30.0(예상)/10(요구)] x 5,690(예상) = 약 17,070(원)
* 적정 PBR은 'ROE/요구수익률'로 계산이 가능하며, 예상 BPS는 증권사 발행 보고서나 포털사이트 등을 활용하여 확인할 수 있습니다. ROE는 ‘24년 예상치를 사용하였으며, 10%의 수익률을 가정하였습니다.
계산된 적정주가에 비해 현재주가 40,250원은 상당히 높은 편으로 현재 자산가치에 대비 상당히 높은 구간이라는 것을 알 수 있습니다. 다만 향후 이러한 현재의 가치에 미래의 성장 가능성이 고려되지 않아 적절한 주가 수준 여부는 다른 여러 지표들과 함께 면밀하게 검토 되어애 할 것으로 보입니다.
6.3.할인된 현금흐름(DCF) 분석방법
할인된 현금흐름 분석법은 기업의 미래 현금흐름을 현재 가치로 환산하여 적정주가를 산출하는 방법으로, 미래에 예상되는 현금흐름(FCF)을 예측하고, 이를 적절한 할인율(WACC, 가중평균자본비용)을 적용해 현재 가치로 환산하는 방법입나다.
기업의 장기적인 수익성을 반영하는 데 효과적이며, 이론적으로 가장 신뢰할 수 있는 방법이지만, 미래 현금흐름 예측과 할인율 설정 자체가 너무 전문적이고 어려우며, 가정에 따라 결과가 크게 달라질 수 있어 소개만 해 드리겠습니다. 이런 방법도 있다는 걸 알아두시면 좋을 것 같습니다.
7. 증권사별 목표주가
가장 최근에 발행된 흥국증권의 목표주가는 기존에 발행된 기타 증권사 보고서 보다 낮은 58,000원을 제시하고 있으며, 이것은 고용보고서와 금리 등의 이슈가 야기한 미국 경기 침체에 대한 공포 심리로 2~3주간 폭락한 시장의 상황과 무관하지 않아 보입니다.
표-3. 최근 발행된 증권사별 목표주가
타 증권사의 경우 66,000원에서부터 85,000원 까지 비교적 다양한 금액이 제시되어 있습니다. 평균 목표주가는 10개사 중 금액을 제시하지 않은 1곳을 제외하고 계산한 결과 71,777원 이었습니다.
얼마 전까지 급격한 상승세로 피로감이 누적된 상태로 보이며, 고점대비 상당한 조정을 받은 현재의 40,000 초반대의 가격은 상당히 매력적인 구간이 아닌가 생각됩니다.
8. 향후 비전과 성장 모멘텀
향후 5G 통신망의 확산, 데이터 센터의 고속성장, 그리고 전기차 시장의 확대 등에서 커다란 기회를 얻을 수 있을 것으로 보입니다. 특히 5G 인프라 구축과 첨단 데이터 센터의 증설은 고다층 PCB 수요를 지속적으로 견인할 것으로 예상되며, 이와 함께 전기차용 PCB 시장 진출을 통해 새로운 성장 동력을 확보할 것으로 보여지고 있습니다.
최근 전기차 시장은 캐즘으로 인해 상당 부분 위축되어 있지만 향후 몇 년간 연평균 30% 이상의 성장을 기록할 것으로 예상되는 부분입니다. 이수페타시스는 이 분야에서의 기술 개발과 생산 능력 확장을 통해 시장 점유율을 빠르게 확대해 나갈 것 이며, 미래 혁신 기술의 선두 기업 중 하나로 성장하게 될 것입니다.
글 마무리
이수페타시스는 고성능 인쇄회로기판(PCB) 제조 분야에서 확고한 시장 지위를 유지하고 있으며, 5G 통신망 확산, 데이터 센터 성장, 전기차 시장 확대 등 미래 유망 산업에서 큰 성장을 기대할 수 있는 기업입니다. 안정적인 재무 구조와 기술력, 글로벌 IT 기업들과의 긴밀한 협력 관계를 바탕으로 이수페타시스는 앞으로도 꾸준한 성장이 기대됩니다. 현재 주가는 일부분 고평가 된 상태로 보이지만, 장기적인 투자 관점에서는 긍정적인 수익을 기대할 수 있을 것으로 생각됩니다.
우리가 맞이하고 있는 AI 관련 기술들은 저물어 가는 해가 아닌 이제 막 태동을 시작하는 거대한 산업군 중 하나로 성장해 나갈 것입니다.
상기 내용은 투자를 권유하거나 유도하는 글이 아닌 이해를 돕기 위한 참고용 글로, 개인적인 의견 등을 담고 있을 수 있으며 사실과 다를 수 있습니다.본 정보로 인해 발생되는 불이익에 대해서는 어떠한 책임도 질 수 없으며, 투자를 계획하시거나 향후 투자를 예정하고 계신 분들이 계신다면 반드시 보다 면밀한 검토 및 자료검증 후 각자의 판단에 따라 투자를 진행하시길 당부 드립니다.
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