INTRO
오픈AI의 chatGPT가 불러온 AI 및 관련 산업에 대한 기업들의 투자는 성덩하 공격적으로 이루어지고 있습니다. 관련 산업의 급격한 성장으로 기업의 기대치가 점차 올라가고 있는 국내 인쇄회로기판(PCB) 업종 내 강자라 할 수 있는 '심텍'에 대해 기업분석(적정주가 산정 및 목표주가 비교)을 진행해 간단하게 기업의 가치를 검토해 보도록 하겠습니다.
기업개요 및 제품특성
1. 기업 개요
심텍(Simmtech)은 글로벌 시장에서 인쇄회로기판(PCB)과 반도체 패키지 기판(Package Substrate) 분야에서 두각을 나타내는 한국의 선도 기업입니다. 1987년 설립된 이후, 반도체, 디스플레이, 모바일 기기 등 다양한 첨단 산업에 필수적인 기판 솔루션을 제공해오며, 시장에서의 입지를 강화해왔습니다. 심텍은 특히 메모리 반도체용 PCB와 패키지 기판 분야에서 독보적인 기술력을 자랑하며, 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 글로벌 주요 반도체 기업들을 고객으로 확보하고 있습니다.
2. 매출 구성 및 제품 특성
심텍의 매출은 크게 PCB(Printed Circuit Board)와 패키지 기판으로 나뉩니다. PCB는 반도체와 전자 부품을 연결하는 중요한 역할을 하며, 패키지 기판은 반도체 칩을 외부와 연결하는 데 사용되는 핵심 부품입니다. 2023년 기준, 심텍의 매출 비중은 PCB가 약 40%, 패키지 기판이 약 60%로, 패키지 기판의 비중이 더 큽니다. 특히, 심텍은 고사양 DDR5 메모리 모듈에 사용되는 패키지 기판에서 강한 경쟁력을 보유하고 있습니다.심텍의 제품은 높은 신뢰성과 정밀성을 요구하는 반도체 및 모바일 기기에 주로 사용됩니다. 이러한 특성 덕분에 심텍은 글로벌 반도체 업계에서 기술력을 인정받고 있으며, 특히 고부가가치 제품 위주의 포트폴리오를 통해 수익성을 높이고 있습니다.
3. 시장 지위 및 경쟁력
심텍은 글로벌 패키지 기판 시장에서 선도적인 위치를 차지하고 있습니다. 2022년 기준, 심텍은 전 세계 패키지 기판 시장에서 점유율 10%를 차지하며, 한국을 포함한 아시아 시장에서는 주요 공급업체로 자리잡고 있습니다. 이러한 시장 지위는 심텍의 고도화된 생산 능력과 지속적인 연구개발(R&D) 투자에 기반을 두고 있습니다.심텍은 특히 반도체 메모리 시장에서 강력한 경쟁력을 보유하고 있습니다. 최근 반도체 메모리 시장은 데이터 센터, 5G 통신망, 인공지능(AI) 등의 급성장으로 인해 지속적인 성장세를 보이고 있으며, 심텍은 이러한 성장에 맞춰 생산 라인을 확장하고 있습니다. 또한, 심텍은 미세 공정 기술을 통해 높은 기술 장벽을 구축하고 있으며, 이를 통해 경쟁사와의 차별화를 이룩하고 있습니다.
재무 정보 분석 및 경쟁사 비교
1. 재무 정보 분석
심텍은 안정적인 재무구조를 바탕으로 지속적인 성장을 이어가고 있습니다. 다만 2023년 반도체 침체기를 맞아 대규모 적자로 돌아서 깊은 주가 조정을 받고 있습니다.2023년 매출은 전년 대비 약 60% 가량 감소한 1조400억원을 기록하며, 영업이익률은 -8.46%, 순이익률은 -11.05% 수준으로 전년 대비 대규모 손실을 기록하고 있습니다. 다만 최근 발표된 2024년도 2분기 실적이 흑자로 돌아섬에 따라 심텍이 위치한 반도체 PCB 공정 특성상 2024년도 하반기는 이익의 규모가 점차 확대 될 것으로 기대하고 있습니다.
ROE 또한 2023년 대규모 적자를 기록하며, 불안감을 키우고 있지만 2024년 예상치는 4% ㄴ내외로 기대하고 있어 연간 흑자 전환이 유력해 보입니다.
2024년도 PER과 부채비율이 다소 높은 수준이 예상되고 있지만 PCB 향후 수요량을 감안하면 크게 걱정할 수준은 아닌것 같습니다.
∎ 심텍 최근 5년 주요 재무정보
2. 주요 경쟁사 재무정보
업종 내 주요 경쟁사로는 PCB 등 반도체 기판을 제조하며, 유사한 사업 구조를 가지고 있는 심텍, 코리아써키트, 비에이치, 대덕전자를 비교하였습니다.
시가총액은 이수페타시스, 대덕전자에 이어 비교군 내 세 번째에 위치하고 있습니다.
영업이익과 순이익 및 ROE는 심텍이 가장 저조한 성적을 거두었으며, 부채비율은 비교대상 중 상대적으로 높은 편이지만 기업 재무정보를 몇 번이라도 보신 분이라면 수긍할 수 있는 수준일 것입니다. 다행이 PBR 수준은 그리 높은 편은 아닌 것으로 보입니다.
최근 일부 몇몇 기업을 제외하고는 2024년 2분기 보고서 제출이 마무리 되면서 대부분의 기업의 2분기 실적 확인이 가능하며, 위 비교대상 기업의 발표된 내용은 상당히 긍정적으로 판단하고 있습니다.
각 기업의 재무 관련 정보는 아래의 표 내용을 참고하시기 바라며, '다트' 홈페이지의 공시 자료를 확인하면 각 기업별 가장 최신의 다양한 정보를 직접 검색할 수 있습니다.
주가분석 및 향후 전망
3. 적정주가 산정
3.1 PER x EPS 방법
PER을 활용한 적정주가 산정방법은 재무가 튼튼한 기업의 적정주가 산정에 적합한 방법으로 현재 수익이 없는 기업의 적정주가 산정방법으로는 적합하지 않습니다.계산이 간단하고, 동종 업계 기업과 비교할 때 상당히 유용한 방법이지만 이익이 일시적으로 크게 변동 할 수 있는 기업에는 부적합하며, 성장 가능성을 충분히 반영할 수 없습니다.
- 적정주가 = (적정)PER x (예상)EPS
= 24.71(업종평균) x 561(예상) = 약 13,862(원)
* 적정 PER은 직전 결산년도 기준 5년 평균값을 사용하거나 증권사 발행 보고서나 포털사이트 등을 활용하여 동종 업계 평균 PER과 예상 EPS를 사용합니다.
계산된 적정주가에 비해 현재 주가 23,500원은 상당히 높은 수준으로 기업의 이익 규모에 비해 주가 수준이 높다는 것을 의미합니다. 하지만 심텍은 최근 낙폭 과대에 따른 기술적 반등이 마무리 되지 않은 상황으로 보이며, 최근 2분기 실적 흑자 전화 및 기업 특성상 향후 성장 가능성을 고려할 때 상당 부분 만회 할 수 있으리라 기대하고 있습니다.
3.2 PBR x BPS 방법
PBR을 활용한 적정주가 산정방법은 자산 가치를 기준으로 산정하기 때문에 금융주나 부동산 관련 기업에 상당히 유의미하다고 할 수 있으며, 비교적 간단한 계산을 통해 산정할 수 있으나, 무형의 자산이 많은 기업에 적용하는 것은 매우 위험한 행위입니다. 또, 현재의 지표를 사용하기 때문에 미래 성장 가능성을 반영하는 데에는 부적합한 방법입니다.- 적정주가 = (적정)PBR x (예상)BPS = (ROE/요구수익률) x BPS
= [3.77(예상)/10(요구)] x 15,048(예상) = 약 5,673(원)
* 적정 PBR은 'ROE/요구수익률'로 계산이 가능하며, 예상 BPS는 증권사 발행보고서나 포털사이트 등을 활용하여 확인할 수 있습니다. ROE는 24년 예상치를 사용하였으며, 10%의 수익률을 가정하였습니다.
계산된 적정주가에 비해 현재주가 23,500원은 상당히 높은 편으로 현재 자산가치에 대비 상당히 높은 구간이라는 것을 알 수 있습니다. 자산 대비 주가의 수준 또한 높은 구간에 머무르고 있습니다. 다만 미래의 성장 가능성이 고려되지 않아 적절한 주가 수준 여부는 다른 여러 지표들과 함께 면밀하게 검토 되어야 할 것으로 보이며, 이제 막 흑자 전환을 시작한 만큼 중.장기 적으로 상승세를 타지 않을까 조심스레 예상해 봅니다.
3.3 할인된 현금흐름(DCF) 분석방법
할인된 현금흐름 분석법은 기업의 미래 현금흐름을 현재 가치로 환산하여 적정주가를 산출하는 방법으로, 미래에 예상되는 현금흐름(FCF)을 예측하고, 이를 적절한 할인율(WACC, 가중평균자본비용)을 적용해 현재 가치로 환산하는 방법입나다.
기업의 장기적인 수익성을 반영하는 데 효과적이며, 이론적으로 가장 신뢰할 수 있는 방법이지만, 미래 현금흐름 예측과 할인율 설정 자체가 너무 전문적이고 어려우며, 가정에 따라 결과가 크게 달라질 수 있어 이런 방법도 있다는 것만 알아두시면 좋을 것 같습니다.
4. 증권사별 목표주가
최근 발행된 10개의 보고서를 확인 한 결과 평균 목표주가는 41,350원 이었으며, 8월 글로벌 시장의 폭락 이후 발행된 증권사 목표주가는 30,000원~39,000원으로 형성되어 있어 그 이전에 발행된 보고서 대비 다소 낮게 제시 되었습니다. 이것은 심텍을 비롯한 PCB 관련 제조사들의 업황 개선 속도가 예상보다 다소 느리게 진행되고 있으며, 투자자들의 기대치 또한 이전과는 다르게 실현 가능한 수준으로 낮춰지고 있다고 생각됩니다.
∎ 최근 발행된 증권사별 목표주가(2024년 8월 18일 기준)
5. 향후 비전과 성장 모멘텀
심텍의 주요 성장 모멘텀은 반도체 패키지 기판 시장의 확대이며, DDR5 메모리 모듈의 수요가 급증함에 따라 심텍의 패키지 기판 사업은 더욱 성장할 것으로 예상됩니다. DDR5는 기존 DDR4 대비 데이터 전송 속도와 용량이 크게 향상되었으며, 이러한 성능 향상은 고성능 서버와 데이터 센터, AI 기술 등에 필수적입니다.
또한, 심텍은 그 외 다양한 시장에서도 기회를 모색하고 있습니다. 전기차의 전자제어 시스템에는 고신뢰성 PCB가 필요하며, 심텍은 전기차용 PCB 시장에서도 경쟁력을 강화하고 있습니다. 향후 심텍은 전기차 시장의 성장에 따라 관련 제품의 생산을 확대할 계획입니다.
글 마무리
심텍은 글로벌 반도체 및 패키지 기판 시장에서 경쟁력을 갖춘 선도 기업으로, 향후 성장 가능성이 매우 큽니다. 특히, DDR5 메모리와 전기차 시장의 급성장에 따라 심텍의 매출과 이익은 지속적으로 증가할 것으로 기대됩니다. 안정적인 재무구조와 강력한 시장 지위를 바탕으로, 심텍은 장기적인 성장 잠재력을 가진 투자 대상으로 평가될 수 있습니다.
상기 내용은 투자를 권유하거나 유도하는 글이 아닌 이해를 돕기 위한 참고용 글로, 개인적인 의견 등을 담고 있을 수 있으며 사실과 다를 수 있습니다.
본 정보로 인해 발생되는 불이익에 대해서는 어떠한 책임도 질 수 없으므로 투자를 계획하시거나 향후 투자를 예정하고 계신 분들이 계신다면 반드시 보다 면밀한 검토 및 자료검증 후 각자의 판단에 따라 투자를 진행하시길 당부 드립니다.
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